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　　华福国外发布研报称，瞻望西锐（02507）飞机在2025年至2027年工夫的收入将辞别达到14.26/16.54/19.28亿好意思元，净利润辞别为1.62/1.99/2.42亿好意思元。基于贴现现款流（DCF）估值模子，该行初次掩盖并赐与“优于大市”评级，见地价为11.12好意思元（对应港币86.72元）。

　　华福国外主要不雅点如下：

　　西锐飞机是私东谈主航空业的前驱和各人褪色者

　　自1984年景立以来，西锐飞机澈底改良了个东谈主航空边界，在各人范围内累计委派了跳跃10，000架SR2X系列飞机和跳跃600架Vision

　　Jet。限度2024年底，该公司在私东谈主航空边界占据主导地位，商场份额高达23.2%。在财务施展方面，西锐展现出强盛的营收增长才气，从2020年的5.87亿好意思元大幅增长至2024年的11.97亿好意思元；净利润同期从2020年的3600万好意思元飙升至2024年的1.21亿好意思元，净利润复合年均增长率（CAGR）高达32.3%。净利率也从2020年的6.2%提升到2024年的10.1%。

　　铺张者导向场景下私东谈主飞机需求谨慎增长

　　通用航空涵盖除军事和如期营业航班除外的通盘航空行为，包括私东谈主航行和专科航空。各人私东谈主飞机商场在委派量和价值方面均结束了谨慎增长，平均销售价钱也呈现飞腾趋势。各人私东谈主飞机委派量的抓续增长，一方面获利于高净值东谈主群（HNWIs）和航行学员数目的膨胀，另一方面也受到抓续基础才气栽培的鼓动。该行业的不竭度至极高，西锐尤其在活塞式飞机边界占据最先地位。其两大主要机型系列的商场份额均呈现飞腾趋势。西锐凭借行业最先的安全性能和全面“产物+做事”生态系统结束互异化。

　　西锐的产物线，从SR2X系列到Vision Jet，骄贵了万般化的商场需求，其中SR系列定位于高端活塞式飞机商场，而Vision

　　Jet则动作涡轮式飞机类别中的高性价比选拔。公司的竞争上风源于其始创性的安全功能，包括维持生命的“整机降落伞系统（CAPS）”和翻新性的“安全返航辛勤自动着陆系统（Safe

　　Return Emergency

　　Autoland）”。关键在于，西锐已卓绝传统制造业务，发展成为提供全面“产物+做事”生态系统的企业，涵盖航行培训、飞机科罚和融资等做事。这种高客户留存方法创造了经常性收入并增强了品牌衷心度，同期带来了高复购率和遍及的订价权。

　　风险提醒：原材料价钱波动；供应链中断；商场竞争加重；客户需求变化；战略变化。

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