来源：华尔街见闻

　　黄金在履历了近两个月的强横高涨后，近期倏得转入暴跌，波动率飙升。在一派庞杂中，投资者该何去何从？

　　申万宏源计划在10月24日发布的最新清楚中指出，短期内，黄金已不再是理智之选。跟着“作念多黄金”字据好意思银访问成为天下最拥堵的来回，高杠杆的黄金ETF头寸启动爆裂，导致价钱从历史高位快速回落。现在的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。

　　中长期来看，申万宏源量化模子炫夸2026年金价核心在4814好意思元/盎司，黄金仍具竖立价值。

　　摩根大通也长期看好黄金远景，并预测来岁底金价5055好意思元，不外该行量化团队则警告短期风险；高盛则守护来岁底4900好意思元标的价的判断，并预测其以致有“上行风险”。

　　历史耕作标明，每一轮黄金主升浪的起首，险些王人伴跟着波动率回顾至启动前的低位。申万宏源默示，竖立型资金应恭候3800-3900好意思元/盎司区域逢低布局，来回型资金则应待波动率回落至低位后再入场。

　　摩根士丹利则捏不同不雅点，其更看好好意思债而非黄金，并指出，在已往50年中，“黄金在职何一个给定的十年时辰的清楚王人不足好意思国国债”。

　　波动率回落是新行情启动前提，3800-3900好意思元是底部区域

　　关于不同类型的投资者，申万宏源清楚给出了分化的提议。

　　关于追求短期收益的来回型资金，最佳的策略是保捏不雅望，恭候波动率权贵回过时再入场，因为在高波动环境下来回的盈亏比拟低。

　　而关于长线竖立型资金，现时则是恭候逢低布局的时机，3800-3900好意思元/盎司是2025年下半年的基本面底部区域，可动作关键的买入参考。

　　具体来看，申万宏源默示：

复盘黄金在2019年5月、2020年7月、2024年3月、2025年2月的几轮打破行情，计划发现一个紧要法例：波动率回到启动前的低位，是新一轮高涨或下降行情启动的前提。

这意味着现时在高波动环境中，非论高涨照旧下降的新趋势王人难以酿成。

投资者需要耐烦恭候波动率从高位回落，才会迎来更好的入场时机。

　　关于竖立型资金，应恭候逢低布局契机。

　　申万宏源策略黄金量化模子通过宏不雅基本面拟合金价核心，字据四大宏不雅标的，模子炫夸中性假定下金价2025年下半年核心在3886好意思元/盎司。

　　因此，3800-3900好意思元/盎司区域可动作年内较好的底部区域参考。这一价钱区间代表了基本面相沿的金价底部，为竖立型资金提供了明确的布局参考点位。

　　长期基本面如故看涨，2026年金价核心看至4814好意思元

　　尽管短期濒临调遣，中长期来看黄金仍有望链接立异高。申万宏源计划量化模子炫夸，2026年金价核心在4814好意思元/盎司，主要相沿要素包括：

财政政策维度：地缘政事波动下，天下财政赤字展望捏续上升。天下央行与竖立型资金角落减捏泰西超长期国债风险敞口，黄金将从中受益。

货币政策维度：好意思联储展望守护宽松货币政策。特朗普侵扰好意思联储孤苦性将导致市集举座风险偏好下行，同期特朗普的降息倾向也利好黄金中期链接上行。2025年金价和10年期好意思债实际利率守护较好的负关系性。

央行购金趋势：天下央行购金量守护清醒，天下央行黄金储备量捏续上升。在泰西债务风险发酵配景下，列国主权基金和央行控制泰西长期国债钞票储备的风险敞口至关紧要，以中国为首的央行购金趋势将来仍将捏续，支捏黄金长期计谋竖立价值。

　　“现时回调是健康的”，摩根大通、高盛也看涨

　　关于黄金的大跌，摩根大互市品团队不仅莫得动摇，反而预测来岁底金价5055好意思元，不外该行量化团队则警告黄金可能“短期重演2006年”。

　　摩根大互市品团队觉得，金价现时的回调是健康的，不改其“多年结构性牛市”的根柢成见。从技艺角度看，金价已回落至3944-4000好意思元区间的首个关键相沿位。同期，基本面上的买盘力量展望将很快露馅。

　　摩根大通量化团队则警告称，黄金ETF期权市集出现了创记录的空头Gamma失衡，且本轮金价的涨势非论在幅度照旧速率上，王人与2006年高度不异，其时金价在暴涨后履历了30%的深度回调。

　　关于黄金的远景，高盛也刚烈看涨。

　　高盛此前指出，现时的抛售主若是由投契性头寸平仓和白银市集的溢出效应导致，并非基本面恶化。委果的“灵敏钱”，包括列国央行、超高净值东谈主士和长期钞票竖立机构在内的结构性买盘仍在捏续流入。而由于大型机构投资者竖立需求的苏醒，4900好意思元/盎司的标的价以致存在“上行风险”。

　　高盛的模子炫夸，100吨的刚烈买盘（包括央行、ETF和净处置资金）可使金价高涨1.5%-2%。8月份这些捏有者的捏仓加多了154吨，与价钱涨幅相符，考据了模子的有用性。

　　见闻君此前著述指出，再行加坡到好意思国，黄金经销商们深广清楚了抢购飞腾，似乎天下散户投资者将价钱下降视为欺压的买入契机。

　　新加坡经销商BullionStar的副首席引申官Pete Walden默示，公司在上周二迎来了有史以来最努力的一天，“开门前就排起了队，买家远多于卖家”。

　　好意思国经销商Money Metals Exchange的Stefan Gleason也称，前来“捡低廉货”的买家让他应接不暇。

　　与此同期，深广贵金属分析师的核心成见也并未动摇。

　　他们深广觉得，这是一次挤出市集泡沫的“健康回调”。贵金属精深商MKS Pamp SA的计划左右Nicky Shiels在上周默示：

“牛市老是需要健康的回调来断根泡沫，以确保周期的捏久性．．．价钱应该会盘整，并回顾到更为肃肃的看涨轨迹。”

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